谁家欢喜谁家忧 手游行业并购小回顾

又到盛夏七月，回想一年前，正是手游行业并购风云起涌之日。以掌趣科技、华谊兄弟为先锋，A股上市公司对于手游CP进行了各种形式的并购。而时值一年之后，手游龙虎豹计划以专题系列文章来对一年前的并购进行回顾与盘点。

这事好比周瑜打黄盖，讲究的是一个愿打，一个愿挨。但无论是打的还是被打的，都躲不开一个“为什么”？A股上市公司有严格的财报审计制度，同时还有证监会，董事会监管。做出上亿收购决策必然有其目的与原因。龙虎豹今日旧事重提，聊一聊A股上市公司收购的原因，也顺便回顾一下，他们是否达到了最初的目的。

收购目的之一：新业务增长点

代表案例：天音控股收九九久游、神州泰岳收购壳木软件、注资中青龙图、大唐电信收购要玩娱乐

因为主体业务变更或遇到重大挫折，急需寻找新增长点，从而瞄准新兴的手游领域。在2013年，类似于此的案例屡见不鲜，最典型的即是大唐电信与神州泰岳。

神州泰岳无疑是2013年为寻找新业务增长点而进行手游并购的最大赢家。这家早年间因“飞信”而闻名的企业由于中国移动飞信受“微信”业务冲击而极需寻找一新业务增长点。在这种情况下，其在2013年8月先后以12亿元的价格收购了《小小帝国》研发商壳木软件，2亿注资当时还默默无闻的中青龙图。

在一年之后的今天再回首神州泰岳的决定，不难发现其做出了无比正确的决定，通过神州泰岳2014年发布的年报显示：其入股的中青龙图在2013年全年即贡献了8595万元左右的营收。而被全资收购的壳木软件依靠旗下的产品《小小帝国》仅在前九个月在营收为6488万的情况下贡献了5540万的利润，利润率高达85%。

而在另一方面，中青龙图在今年上半年旗舰产品《刀塔传奇》意外发力，坊间传闻其仅半年流水便超过3亿，这亦对神州泰岳助力颇多。在今年五月神州泰岳与EA合作签约《FIFA2014》的发布会上，其明确了以中青龙图和壳木软件两家公司为依托，组建神州泰岳游戏平台，转行游戏发行的计划。而结合其2014年第一季度财报明确表示飞信业务不断下降的情况，不难发现神州泰岳通过两次收购已经成功的实现了业务转型，找到了新的增长点。

相对于神州泰岳对壳木软件的收购和对于中青龙图的注资，大唐电信以16.99亿元收购要玩娱乐的效果似乎仍需要时间来体现。

这是因为这家企业的最终收购一直到2013年11月底才全部完成。而从要玩娱乐本身的特点来看，尽管在并购案中大唐电信采取的是“手游”概念，但要玩自身仍带有强烈的“页游平台”属性，在手游领域其积淀并不深厚。旗下较为成功的产品《富豪传奇》是一款基于页游移植的手游产品，在去年6月时月流水曾突破2000万元，而《乱世英雄》、《歪歪西游》等产品在去年5月推出，但效果一般。

而从其去年第一季度营收1.24亿但净利润仅为3094万的数据来看，要玩娱乐仍然带有较为强烈的页游平台属性。在这种情况下，大唐电信若希望以手游为增长点，那么仍然需要继续给要玩娱乐时间，以助其逐渐完成业务转型。

与以上两者相比，天音控股之于九九乐游的情况比较特殊。这是因为二者之间并不存在收购关系，但是其在收购之前经历了类似于昔日九城“丢失《魔兽世界》”式的业务重大挫折，2012年其年营收较前一年大幅下降接近90%。在这种情况下，针对于手游领域布局的天音控股无疑承担了更大的责任，但就2013年的情况来看，九九乐游推出的两款产品《萌斗罗》与《街机江湖》在市场上的表现均难令人满意。

收购目的之二：需要稳定的长线收益

代表案例：华谊兄弟收购银汉科技

对于游戏领域来说，华谊兄弟并不陌生。早在2010年末时，华谊兄弟就曾与巨人网络达成协议。双方共同投资约7000万，成立“华谊巨人”合资公司。前者同时***了后者的端游《万王之王3》。

对于华谊来讲，当时与巨人成立合资公司的核心原因在于，其长期以来受困于主营业务缺少持续性盈利的特点——比如说《私人定制》电影，其在贺岁档的收入基本就是这部电影的全部收入。而贺岁档之外，该片无法为华谊创造有效的收入。因此在那个时候，华谊希望通过合资公司的成立，并借由网游的成功运营，由此获得一个可以持续获得收入的概念，并借此再度提高华谊未来在资本市场的市值。

但最终的结果不甚理想——2013年初，巨人网络宣布以7710万回购华谊巨人股权，二者友好分手。尽管在金钱上看似华谊并没有什么损失，但是其损失的时间成本与人力成本却可能是金钱所无法估量的。正是因此，华谊把目光投向了手游领域。虚晃一枪之后以6.72亿元收购了以《时空猎人》而闻名于业内的银汉科技50.88%的股权。

而在一年之后再度回首，华谊兄弟无疑达到了自己的目的。一方面其在财报中确认收购银汉科技是寄希望能够实现“影游互动”的商业模式。而在另一方面，银汉科技在产品层面所展现出的巨大价值也足以令任何一家A股上市公司感到羡慕。

来自其公司内部的数据显示，银汉科技旗下旗舰产品《时空猎人》，在去年11月达到付费率峰值，其在线人数达到550万人，付费率达到14%。这即意味着其拥有77万的付费用户。而结合其当月120元的ARPU，这也即意味着其月营收达到了9240万元人民币。而更可贵的是这一数字持续稳定。换言之，银汉所提供给华谊的是一款单月营收过亿的手游产品。

而在另一方面，在《时空猎人》之外，银汉科技旗下的另外一款作品《神魔》也表现出了咄咄逼人的气势。这款作品在去年贡献了1700万元的营收，而时至今日这款产品单月流水已突破3000万元，成为银汉科技旗下第二大盈利产品。而再加上银汉科技旗下《梦回西游》、《西游OL》等产品，银汉每月能够贡献给华谊兄弟约1.5亿元左右的营收。这对于志在获取持续收入概念的华谊兄弟来说，是一个满意的结果。

其次，不可忽略的是，凭借收购银汉科技，华谊兄弟还与银汉原股东腾讯搭上了关系。凭借后者在互联网领域的巨大优势，华谊兄弟这一“影游互动”的商业模式能够拥有更多的想像空间。

收购目的之三：资本股价动作

代表案例：掌趣收购玩蟹科技、中青宝网收购美峰数码

做为手游领域的两大妖股，掌趣与中青宝网在收购领域则更多偏重于资本层面。

之所以这样讲，是因为A股收购研发商，与成熟网游平台收购研发商拥有较大不同之处。类似于完美世界、搜狐畅游、盛大游戏这样的平台在网游行业耕耘多年，其自身已经形成了一套完整的具有明显用户壁垒的平台。而对于被收购的研发商来讲，被网游平台收购的价值除金钱之外，更大的帮助在于这些网游平台上拥有现成的用户注入。

而A股上市公司则不然，以掌趣科技为例，其自身并非网游平台，因而没有现成的用户得已注入CP当中，也没有较为明显的用户壁垒。在这种情况下，被收购的CP研发商除金钱外不会获得A股上市公司更大的帮助。但反之，由于A股上市公司并不是平台，因此使得其已在公司名下并存多家CP，而每一款成功产品的涌现对于其在资本市场上都是巨大的增量。掌趣科技去年先后收购动网先锋、玩蟹科技与上游信息，是比较明显的类似案例。

应该承认的是，在去年的多起收购中，最大的价值体现仍然集中在玩蟹科技之上。尽管玩蟹旗下仍然仅有《大掌门》一款产品，但体现在财报上这已足够。数据显示2013年玩蟹科技公司净利润达到1.8亿元人民币，其全部几乎均来自于《大掌门》。这种巨大的吸金能力对于掌趣来说在财报上属于利好消息。而上游信息亦完成实现了7900万元的净利润。凭借这几次收购，掌趣科技市值增长至今天的205亿人民币。

中青宝网亦有类似情况，只不过相对于掌趣科技针对于产品的频繁收购。中青宝网更多将目光聚焦于成熟团队的产品之上。如2013年6月，其首先签下了墨麟科技的大作《仙战》，随后又在8月先后收购了研发《君王2》的美峰数码与苏摩科技。这两次收购带给中青宝网的除了资本市场的助力外，更多的还为其打造了类似于华谊兄弟收购银汉科技所带来的“持续稳定盈利”的概念，凭借其平台下两款成功ARPG《仙战》与《君王2》的运营。中青宝网无论是在发行领域的业务层面，还是在资本层面的想像空间，均存在有较大的可持续发展性。

         龙虎豹在最后罗列了一下明面上的并购企业，并将持续关注并报道被收购者的命运。